Gelir vs Kar: Temel Finansal Göstergeler

Gelir vs Kar: Temel Finansal Göstergeler Basit Bir Dille

Giriş

Yatırım stratejisi geliştirmede kritik bir unsur, şirketin gelir üretme ve bunu kar haline dönüştürme yeteneğidir. Gelir, satış ölçeğini gösterirken, kar maliyet yönetiminin etkinliğini yansıtır. Bu iki kavram arasındaki farklılıkları ve ilişkileri anlamak, yatırımcılara işin sürdürülebilirliğini değerlendirme, büyümeyi tahmin etme ve hisse senedi seçerken hatalardan kaçınma konusunda yardımcı olur. Bu kılavuz, bu göstergelerin tanımını, yapısını, analiz yöntemlerini ve pratik uygulamalarını ortaya koymaktadır.

Bu makalede, farklı sektörden gerçek örnekleri inceleyecek, ünlü şirketlerin vaka çalışmalarını ele alacak ve her yatırımcının bilgilerini pratikte uygulaması için şablonlar sunacağız.

Gelir ve Karın Temelleri

Geliri Anlamak

Gelir (revenue), bir şirketin mal veya hizmet satışından elde ettiği toplam gelir miktarıdır. Gelirin üç temel türü bulunmaktadır:

• Brüt gelir: İndirimler, iadeler ve vergiler düşülmeden önceki tüm gelirler.
• Net gelir: İadeler, indirimler ve dolaylı vergiler düşüldükten sonraki gelir.
• Operasyonel gelir: Ana faaliyetlerden elde edilen gelir, finansal olmayan kalemler hariç.

Örneğin, Netflix'in geliri abonelik, lisans ve reklam gelirlerinden oluşmaktadır; bu, analistlerin her bir alanın katkısını değerlendirmesine olanak tanır.

Karı Anlamak

Kâr, tüm masraflar ve vergiler ödendikten sonra elinizde kalan miktarı gösterir. Temel kâr türleri şunlardır:

• Brüt kâr = Gelir − Satışların maliyeti (COGS).
• Operasyonel kâr = Brüt kâr − Operasyon giderleri (SG&A, R&D).
• Net kâr = Operasyonel kâr + Finansal gelirler − Faiz giderleri − Vergiler.

Örneğin, bir akıllı telefon üreticisinin geliri yüksek olabilir, ancak araştırma ve geliştirme ile pazarlama için yapılan yatırımlar sebebiyle operasyonel kâr düşüyor olabilir.

Gelir vs Kar

Gelir, piyasa talebini ve işin büyüklüğünü gösterirken, kâr maliyet yönetimindeki etkinliği yansıtır. Tesla, yıllarca milyarlarca dolar gelir üretti, ancak yüksek sermaye giderleri nedeniyle zarar içindeydi; buna rağmen, gelire odaklanan yatırımcılar, şirket kârlı hale geldiğinde önemli kazançlar elde etti.

Kâr ve Zarar Raporunun Yapısı

Önemli P&L Kalemleri

1. Gelir
2. Satışların maliyeti (COGS)
3. Brüt kâr
4. Operasyon giderleri (SG&A, R&D)
5. Operasyonel kâr
6. Faiz gelirleri ve giderleri
7. Vergiye tabi kâr
8. Net kâr

Rapor notlarını analiz etmek, bir kerelik kalemleri, örneğin yan kuruluş varlıklarının satışından elde edilen geliri tespit etmeye yardımcı olur ve bunları operasyonel değerlendirmeden çıkartır.

Yapının Analize Etkisi

Teknoloji şirketleri, bulut hizmetleri ve abonelik gelirlerini ayrı olarak göstererek gelir akışlarının sağlamlığını değerlendirir. Sanayi üreticileri için segment gelirleri (bölgeler, ürünler) nerede daha hızlı büyüyüp nerede optimizasyon gerektiğini gösterir.

Marjinalilik ve Karlılık

Brüt Marj

Brüt marj = (Brüt kâr / Gelir) × 100%. Üretim ve satın alma etkinliğini yansıtır: Microsoft'un brüt marjı %65'in üzerindeyken, perakendecilerin genelde %30'u geçmez.

Operasyonel Marj

Operasyonel marj = (Operasyonel kâr / Gelir) × 100%. Yüksek marj, maliyet yönetimindeki etkinliği gösterir. Google, düşük operasyon giderleri sayesinde %25'in üzerinde operasyonel marj sergilemektedir.

EBITDA Marjı ve Net Marj

EBITDA marjı, farklı amortisman ve borç politikalarına sahip şirketleri karşılaştırmayı kolaylaştırır. Net marj, hissedarlara kalan gelir payını gösterir. %10'un altında olan değerler perakende için tipiktir, %20'nin üzerindekiler ise IT ve ilaç sektörleri için geçerlidir.

Marjinaliliği Etkileyen Faktörler

Marjinalilik, şirketin fiyat gücü, maliyet yapısı, iş ölçeği ve otomasyon seviyesine bağlıdır. Apple, premium fiyatlama stratejisiyle yüksek marjlar korurken, Walmart; toptan alımlar ve yüksek cirolar sayesinde bunu başarır.

Gelirin Dinamiği ve Kalitesi

Gelir Büyüme Hızları

Büyüme hızı = ((Mevcut Gelir − Geçmiş Gelir) / Geçmiş Gelir) × 100%. Hem yıllık büyümeyi hem de yıllık bileşik büyüme oranını (CAGR) analiz etmek önemlidir. Zoom, 2020 yılında %300'ün üzerinde gelir büyümesi gösterdi, ancak daha sonra büyüme hızları istikrar kazandı; bu, şirketin yaşam döngüsünü yansıtır.

Gelirin Kalitesini Değerlendirmek

Gelir kalitesi, tekrar eden ödemelerin oranı, müşteri çeşitliliği ve fiyatlandırma modelinin sürdürülebilirliği ile belirlenir. Salesforce, gelirinin %75'ten fazlasını abonelik modeli üzerinden sağlamaktadır, bu da gelir güvenliğini garanti eder.

Mevsimsellik ve Dönemler

Mevsimsel dalgalanmalar özellikle turizm ve perakendede belirgindir: Black Friday veya tatil dönemlerinin raporları, çeyrek geliri üzerinde önemli etkiye sahiptir. Mevsimsel işlerde çeyrek karşılaştırmaları, takvimsel etkileri dikkate alacak şekilde düzeltilmelidir.

Değerlendirme Çarpanları

P/S (Fiyat-Gelir)

P/S = Piyasa değeri / Gelir. Büyüyen fakat kârsız startupların değerlendirilmesinde uygundur. P/S=10 olduğunda yatırımcı, her bir dolar gelir için 10 USD öder.

EV/Gelir

EV/Gelir = (Piyasa değeri + Net borç) / Gelir. Daha hassas bir değerlendirme sağlar, borç yükünü ve sermaye yapısının etkisini dikkate alır.

Sektörel Normlar

Teknoloji: P/S=5–15; İlaç: 3–8; Perakende: 0.5–2. Yüksek P/S, yüksek büyüme oranları ve marjlar için makulken, düşük P/S, istikrar ve temettü ödemeleri için geçerlidir.

Gelir ile PEG

PEG modelinin uyarlaması: PSG = P/S / Gelir büyüme hızı. PSG değerinin 1'den düşük olması, belirli büyüme hızlarında cazip bir fiyatı işaret eder.

Kıyaslama Analizi ve Benchmarking

Benzer Şirket Analizi

Aynı sektördeki benzer şirketleri seçin ve gelir büyüme hızlarını, marjları ve çarpanları karşılaştırın. Örneğin, Shopify ve BigCommerce karşılaştırması, Shopify'ın benzer P/S değerlerinde daha yüksek büyüme hızları gösterdiğini göstermektedir.

Pazar Payı Gelir Üzerinden

Pazar payı hesaplaması = (Şirket Geliri / Toplam Pazar) × 100%. Pazar payındaki artış, şirketin rekabet mücadelesindeki stratejisinin başarılı olduğunu gösterir.

Pratik Araçlar ve Veri Kaynakları

Kaynaklar

• Yıllık ve çeyrek raporlar (10-K, 10-Q, IFRS, RUS GAAP).
• Yahoo Finance, Google Finance, Investing.com gibi portallar.
• Bloomberg, Refinitiv, FactSet gibi profesyonel terminaller.
• Düzenleyici veritabanları: SEC EDGAR, şirket web siteleri.

Analiz Araçları

Excel ve Google Sheets, modeller oluşturmak için ana araçlardır. Python ile pandas ve matplotlib, veri toplama ve görselleştirmeyi otomatikleştirmek için kullanılır. Hisse ekranlayıcıları (Finviz, TradingView), şirketleri hızla gelir, marj ve çarpanlara göre filtrelemeyi sağlar.

Model Şablonları

Standart bir model, tarihsel gelir ve kâr verilerini, mevsimsellik analizini, senaryo tahminlerini ve benchmarking'i içerir. Verilerin düzenli olarak güncellenmesi ve tahminlerin gerçek raporlarla test edilmesi, doğruluk oranını artırmaya yardımcı olur.

Riskler ve Sınırlamalar

Gelir Çarpıtması

Şirketler, ödeme koşullarını değiştirerek veya sözleşmeleri bölerek gelir tanımını hızlandırabilir. Gelirin gerçek akışlarla uyumlu olduğundan emin olmak için nakit akışı raporunu (CFO) analiz etmek gereklidir.

Makroekonomik Riskler

Gelir, enflasyon, döviz dalgalanmaları ve faiz oranlarından etkilenir: İhracat yapan şirketler zayıf dövizden yararlanırken, sabit giderleri olan şirketler yüksek enflasyondan zarar görebilir.

Stres Testi

Senaryo analizleri (temel, iyimser, kötümser) gelirdeki ana değişkenlere duyarlılığı değerlendirmeye ve en büyük riskleri tespit etmeye yardımcı olur.

Yatırım Stratejisine Entegrasyon

Büyüme vs Değer

Büyüme yatırımcıları, yüksek gelir büyüme oranları arar ve primli çarpanlar ödemeye hazırdır. Değer yatırımcıları, istikrarlı gelir ve kâr üzerine odaklanarak şirketleri düşük P/S ve P/E ile değerlendirir.

Dengeli Portföy

Diversifikasyon, farklı büyüme oranları ve marjlar olan şirketlerin birleştirilmesiyle sağlanır: teknoloji startupları, istikrarlı tüketici devleri ve döngüsel emtia şirketleri.

Portföy Örneği

Diversifiye edilmiş bir portföy örneği: %40 hızlı büyüyen teknoloji şirketleri, %30 istikrarlı tüketim malları şirketleri, %20 finans sektörü ve %10 döngüsel sektörler.

Sonuç

Gelir ve kar, temel analizin temeli olup, işin ölçeğini ve etkinliğini ortaya koyar. Marjinalilik, çarpanlar ve makroekonomik bağlam dikkate alındığında, bunların birlikte analizi yatırımcının bilinçli kararlar almasına olanak tanır. Şirketlerin finansal sağlığını değerlendirme ve başarılı bir yatırım stratejisi oluşturma için sunulan yöntemleri ve araçları kullanın.